快捷导航 
时间：2020-01-16 03:04:36来源：融易新媒体
2020年进入全面推行注册制元年，券商将迎来巨大的业务发展机遇，但靠天吃饭、雨露均沾的时代一去不复返了。
数位投行人士告诉《国际金融报》记者，2020年行业竞争将加剧，市场集中度将持续提升。券商另一重要收入支柱经纪业务面临“零佣金”压力，倒逼券商由卖方模式向买方模式转变，2020年将继续向财富管理业务转型。
金融行业改革加速不仅为券商拓宽业务边界，也在拉开行业差距。在行业分化加剧的态势下，加上外资控股券商带来的压力，券商并购整合潮将再度兴起。
1 投行收入大幅增厚
将于2020年3月1日施行的新《证券法》明确指出，将全面推行注册制。随着注册制从科创板向创业板、中小板、主板的全面推行，2020年券商投行有望迎来增量业务财富盛宴。
注册制的全面推行，意味着我国新股发行制度将告别此前的核准制，企业上市流程大大简化，此前的IPO“堰塞湖”现象将有效缓解。以2019年7月22日正式开市的科创板为例，注册制对券商行业的影响已有体现。试点注册制为科创板扩容增速，截至2020年1月10日，已经有72家企业登陆科创板。东方财富Chioce数据显示，除华熙生物外，其余71家科创板上市企业承销保荐费合计47.52亿元，涉及43家承销保荐商。
头部券商“三中一华”目前占据着43%的业务蛋糕，中信建投、中信证券、中金公司、华泰联合证券承销科创板上市企业家数分别是10家、9家、7家、5家。还有大部分券商至今在科创板上“颗粒无收”。
机遇的另一面是挑战，国金证券相关负责人对《国际金融报》记者表示：“注册制的实施将对投行发展产生深远影响，审核理念发生变化，发行定价市场化，发行人和中介机构的违法违规成本大幅增加。2020年行业竞争格局加剧，市场集中度将进一步提升，差距将拉大。实力雄厚、市场影响力大、综合服务能力强的券商将占据主要的市场份额，而中小券商面临更大的生存压力。”
该负责人坦言，2020年投行要尽快适应注册制的要求，提高投行的执业质量、发行定价和承销能力、跟投资金规模、券商的整体服务等能力，形成核心竞争优势。就中小型券商而言，或将凭借地区或业务能力，走特色化、差异化竞争之路，否则将被并购或被边缘化。围绕优势业务做行业布局，形成专业化行业领先优势，这是国金投行的竞争策略之一。
长江证券承销保荐有限公司总裁王承军此前在接受《国际金融报》记者专访时表示，原本在核准制下，投行呈现出承做偏流程化、发行偏通道化特点；而在注册制下，投行的承做能力、承销能力、风控能力、研究能力以及资本金实力等各方面均面临更高的要求。
注册制倒逼投行调整赚钱逻辑。“保荐+跟投”机制使券商投行业务从通道式保荐承销变为持续性市值管理模式。如果发行定价偏高，又在跟投之后遭遇破发，则意味着跟投券商面临亏损风险。自2019年11月6日以来，有多只科创板股票跌破发行价。
“随着注册制的推行，不仅科创板存在破发的情况，其他板块也会出现破发的情况。预期2020年保荐机构在新股定价方面更为客观、专业，这对投行估值定价及发行承销能力提出要求，投行不能仅仅迎合客户高定价的意愿。否则不仅会出现破发，甚至可能出现发行失败的情况。”国金证券相关负责人向《国际金融报》记者坦言。
对于2020年投行业务，多位投行人士在接受记者采访时保持乐观，并表示将瞄准创业板注册制。如是资本董事总经理张奥平在接受《国际金融报》记者采访时表示，注册制有望在2020年年中至第三季度期间在创业板落地。注册制是资本市场上前所未有的制度性变革，对投行等机构将产生巨大影响，在2020年往后的几年间，投资机构、企业等市场参与者都要真正理解注册制改革的意义。
除了注册制改革利好外，再融资松绑等政策也将有利于投行业务。天风证券认为，创业板改革将稳步推进，“新三板改革+分拆上市+再融资+并购重组”政策均已落地，2020年将是股权融资大年，也是政策利好转化为业绩的一年。预计2020年投行业务收入至少达到662亿元，融易新媒体，同比增加20%。
“投行还可以抓住新三板制度改革的机会，在新三板精选层相关业务方面发力，培养和稳定一大批规模相对较小但是具有较强发展潜力的优质新三板客户，为其后续增发、并购或转板等提供服务，形成新的利润增长点。”国金证券相关负责人指出。
2 经纪业务加速转型
作为券商重要收入来源之一，经纪业务在营收中的占比逐渐下滑，因此转型升级仍是2020年的主题。
