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时间：2020-01-09 14:16:35来源：融易新媒体
长江商报消息●长江商报记者 徐佳
2019年最后一天，深圳市海目星激光智能装备股份有限公司（以下简称“海目星”）科创板上市申请正式获得上交所受理。
此次海目星计划发行5000万股股票，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金8亿元，分别用于投入激光及自动化装备扩建项目、激光及自动化装备研发中心建设项目。
截至目前，公司无控股股东；公司实际控制人为自然人赵盛宇，其直接持有海目星1.6%股权，并通过鞍山海康、海目星投资、深海创投合计间接控制海目星43.75%的股份，合计控制公司45.35%股份。
招股书显示，报告期内海目星业绩增速较高，2017年和2018年公司业绩同比增长89.24%、397.39%。但长江商报记者注意到，目前政府补助已成为公司最重要的利润来源之一。2016年至2019年上半年，公司补助金额分别为435.02万元、247.2万元、4695.85万元、6935.86万元，占当期利润总额比例分别为31.64%、14.35%、48.52%、93.57%。
业绩大幅提升的同时，海目星自身造血能力较差。在连续三年经营现金流为负数后，直至2019年上半年公司经营现金流才为净流入状态，三年半累计为净流出2.18亿元，与净利润背离。
在此情况下，2018年和2019年上半年末，海目星合并资产负债率已分别高达67.53%、69.4%，已大幅高于同行业可比公司负债率均值46.91%、46.17%。
补助贡献过半利润
公开资料显示，海目星成立于2008年4月，2017年进行股份制改革。公司是是激光及自动化综合解决方案提供商，主要从事消费电子、动力电池、钣金加工等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售。
据招股书披露，2016年至2019年上半年（报告期），海目星分别实现营业收入2.98亿元、6.48亿元、8亿元、3.6亿元，归属于母公司所有者的净利润（以下简称“归母净利润”）分别为885.47万元、1675.63万元、8334.35万元、5944.64万元。
其中，2017年和2018年，海目星营业收入同比分别增长114%、25.56%，归母净利润增幅则分别为89.24%、397.39%。
不过，长江商报记者注意到，自2017年以来海目星净利润大幅提升，远远超过同期营收增速，极大部分是因为政府补助增长。
招股书显示，各报告期内，公司计入损益的补助金额分别为435.02万元、247.2万元、4695.85万元、6935.86万元，占当期利润总额比例分别为31.64%、14.35%、48.52%、93.57%。
其中，2017年度公司新增江门海目星4900万元补助，此外2018年公司新增江苏海目星子公司4683.51万元补助。
而在扣除包括政府补助在内的非经常性损益之后，2016年至2019年上半年公司归母净利润则分别为2108.01万元、2900.45万元、4722.18万元、673.96万元。2017年和2018年公司扣非净利润增速则分别为37.6%、62.8%，低于同期净利润增速。
随着业绩增长，海目星整体毛利率水平攀升较快。各报告期内，公司综合毛利率分别为33.77%、29.58%、34.38%、37.01%，总体呈上升趋势。同时，公司各期净利率也分别达到2.76%、2.63%、10.4%、16.45%。
在近两年毛利率水平已略超过行业平均值的情况下，海目星期间费用支出力度也不小。
各报告期内，公司包括销售费、管理费、研发费以及财务费等在内的各项期间费用合计为0.9亿元、1.52亿元、2.04亿元、1.18亿元，占营收的比例分别为30.3%、23.77%、25.49%、32.63%。
其中，公司各期销售费用分别为1682.68万、4735.14万、7315.82万、3799.59万，销售费用率分别为5.65%、7.43%、9.14%、10.54%，同期同行业平均值则维持在7%左右，未超过8%。
对此，海目星表示主要原因为报告期内公司业务规模发展迅速、市场拓展力度较大导致销售费用增幅较快，而由于可比同行业公司营业收基数规模相对较高，致使可比公司均销售费用率增幅低于公司销售费用率增幅。
同时，各报告期内海目星管理费用分别为4270.47万、5071.45万、4505.99万、3057.68万，管理费用率分别为14.33%、7.95%、5.63%、8.48%，整体呈下行趋势，但依旧高于同行业平均值6.55%至7.84%左右的水平。
但另一方面，各报告期内，海目星研发费用分别达到2875.94万元、4849.96万元、8249.6万元、4648.49万元，研发费用率分别为9.65%、7.61%、10.3%、12.89%，大幅超过同行业6.64%、6.25%、6.68%、7.68%的平均水平。
负债率远超行业均值
主业收入规模扩大以及补助推高业绩，但海目星业绩质量却并不好看。
招股书显示，2016年至2019年上半年，海目星经营活动产生的现金流量净额分别为-9501.6万元、-14004.79万元、-603.22万元、2281.37万元。除2019年上半年外，公司各期经营活动产生的现金流量净额均为负，累计为净流出2.18亿元，与当期净利润存在较大差异。
