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时间：2022-10-02 15:33:23来源：互联网
【导读：国庆长假期间，
本期嘉宾及主要观点如下：
1、富国基金王乐乐：A股市场性价比高、边际改善的因素增多
2、中欧基金钱亚风云：后市结构性行情突出，权益投资性价比凸显
3、万家基金副总经理黄海：迎接全球滞胀风险下的投资新挑战
4、海富通基金总助周雪军：把握中国弱复苏、美国慢衰退格局下的结构性机会
5、民生加银基金蔡晓：在复杂的市场环境中坚定信心砥砺前行
6、摩根士丹利华鑫基金王大鹏：预计年底政策将再度重申稳增长，关注新能源车、光伏、CXO、家电等长期机会
7、新华基金权益投资总监赵强：千磨万砺，天平偏向何方？
8、宝盈基金张仲维：做时代的投资
富国基金王乐乐：
A股市场性价比高、边际改善的因素增多
富国基金量化投资部ETF投资总监 王乐乐
今年以来无论是国内股票还是全球股票市场都出现了明显的回调。截至9月28日，从国内来看，上证指数下跌了15%，沪深300下跌了21%。与此同时，就算是经济情况相对不错的美国，经济预期变差带动股票市场出现了明显的下跌。今年以来，标普500指数跌幅达到了23%，美国科技公司的代表指数纳斯达克指数下跌了31%左右。
不同国家引发不同市场下跌的因素有所不同，既有地缘政治的影响，也有疫情反复造成的扰动，还有通胀引发美联储的超预期加息等等因素。在这些众多、复杂的因素中，既有一些临时的扰动因素的影响（比如：地缘政治、疫情扰动），也有一些趋势性因素的影响（比如：经济内在周期），大致分清楚这些因素的趋势对把握未来市场的走势是比较重要的。
从全球重要经济体的经济周期来看，这一轮经济的高点可能是在2021年7月份左右，OECD综合领先指数在2021年7月份达到了高点，然后一路回落，反映了全球经济增长预期逐渐放缓，而且OECD综合领先指标的走势也和摩根大通全球制造业PMI的走势遥相呼应、相互印证。
在全球经济增长放缓的过程中，地缘政治的冲突以及全球通胀的超预期、各个国家都被迫加息，进一步拖累了经济增长的预期以及影响了全球投资者的风险偏好，对全球股票资产形成了一定的压制。
图1：经济指标OECD综合领先指数：G7的走势和摩根大通全球制造业PMI的走势
截止日期：2022年9月28日
全球经济的预期走势也对全球资本市场产生了较大的影响，为了更好的刻画这种影响，我们选取了全球723个有稳定行情记录的股票指数，计算他们站在年线以上的比例，来刻画全球股票市场的赚钱效应。该指标从去年高位接近100%一路回落到10%左右，基本是过去12年以来的低位附近，这也说明目前全球股票市场对于经济悲观预期反映了比较充分，往往这时候，股票市场会领先于经济面呈现企稳迹象（参见下图2）。这种领先不但体现在市场的低位，而且还体现在市场高位的领先作用。
图2：全球股票市场收盘价站在年线股票比例和全球OECD综合领先指标的走势
截止日期：2022年9月28日
在这种外围风险影响之下，以及国内疫情对经济扰动之下，国内经济也出现了一定的压力，股票市场出现了较为明显的调整。对于股票价格来说，目前股票的确处于历史非常低估的水平，也充分反映了投资者对经济的担忧。
为了更加准确刻画投资者的担忧程度，我们用上证指数的E/P和10年期国债的比值来刻画市场的悲观和乐观程度。通过该指标来看，上证指数处于过去十几年的极端位置，甚至比2018年市场最低点对应的位置更甚，这也充分反映了投资者对股票市场的悲观预期情况。
投资者的乐观或悲观情绪，融易新媒体，和经济预期方向呈现高度的相关性。中国OECD领先指数回落的时候，股票市场的投资情绪往往偏弱一些，而中国OECD领先指数回升的时候，股票市场的投资情绪往往会改善，或者市场呈现结构性行情（参见下图3）
