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时间：2021-05-15 18:06:58来源：证券市场红周刊
红周刊 记者 | 周月明
城发环境并购启迪环境疑点众多，持续亏损标的被高溢价收购，而收购完成后还不能提升资产收益率。此外，公司不顾中小股东竭力反对,通过了资助启迪环境议案，如此做法也让人很惊讶。
城发环境“蛇吞象”式并购启迪环境不仅在业内引起很大反响，且并购事项还引起中小股东全力反对，如其临时股东大会审议的财务资助启迪环境的议案就遭遇到90%以上参会股东的反对。此外，随着并购双方的最新财报在近期的出炉，进一步暴露出被并购标的启迪环境更多的财务问题。
城发环境财务资助议案遭遇参会股东九成以上反对
4月8日，城发环境发布了2021年第一次临时股东大会决议公告，公告称，审议通过了公司向启迪环境科技发展股份有限公司提供财务资助的议案。据议案显示，公司拟通过委托贷款等符合法律法规规定的方式向启迪数字环卫（郑州）有限公司分批次逐步提供不超过13亿元的财务资助，利率水平参考启迪环境同期融资利率确定，不低于全国银行间同业拆借中心公布的同期贷款市场报价利率（LPR）且不超过7%/年，期限不超过1年。然而对于这次13亿元的财务资助，在投票环节却遭遇500名中小投资者反对。
据股东大会决议公告显示，本次临时股东大会所有参与投票出席的股东及股东代理人共有503名，代表公司股份4.59亿股，占公司总股份的71.57%。而这其中，参加本次股东大会的中小投资者就有501名，代表公司股份数为3458万股，占公司总股份的5.38%。表决结果显示，参投的501名中小股东有500名投出了反对票，代表股份共3277万股，占当天出席会议的中小股东所持股份的94.75%。这一情况意味着，503名参投方中只有3名投了赞同票。可有意思的是，虽然赞同方人数极少，但因所持股份更多，导致本次财务资助议案在中小股东集体反对声中顺利通过了。
其实，这并不是城发环境第一次想要向启迪环境提供财务资助了。早在今年1月23日，城发环境就曾发布公告称，为满足启迪环境在过渡期的实际需求，公司将向启迪环境资助不超过2.9亿元。
值得注意的是，城发环境虽然对待启迪环境上尽显“慷慨大方”，但若查看其自身的财务情况，其实也是并不宽裕的。从财报披露的数据来看，城发环境2020年归母净利润同比下滑了1.6%，资产负债率达到60%。在资产结构上，截至2020年，城发环境固定资产达到57.9亿元，占总资产43.56%，这种情况意味着，其也面临着严峻的年年折旧的压力。此外，相较于启迪环境，城发环境还是体量较小的那一方，目前市值不过65亿元，而启迪环境却在83亿元左右。有意思的是，营收规模较小的那一方反而去大额资助体量较大的那一方，这对于城发环境而言，显然压力是并不低的。
对此，《红周刊》记者采访了本次参与投票的城发环境投资者齐先生，其表示“我们大多数人不仅是对这次出借13亿元表示反对，也是对城发环境与启迪环境合并表示反对。启迪环境很多项目进展很慢，而且应收账款占比巨大，并不像一个好的并购标的，而且从城发环境自身的资金面来看也是不宽裕的，其还用自己的钱资助别的公司，这是不是也算损害我们中小投资者的利益？而且，在城发环境与启迪环境合并后，收益率并没有提高，反而有明显的下降，显然这会影响股价表现的，对于我们来说更加不利了。”
既然如采访对象所言，此次城发环境合并启迪环境非但没有提高城发环境的收益率，反而拉低了其本应增长的收益率，那么城发环境又为何不顾二级市场中小股东权益坚持合并呢？这背后到底暗藏哪些不为人知的交易？
启迪环境在建项目减值风险大增
除了上述疑惑，还需要注意的是，在与启迪环境合并后，启迪环境自身存在的一些经营问题也可能令城发环境陷入“踩雷”的可能性。这其中，除了此前文章提到的应收账款减值之外，还有在建工程大额减值的问题。
2020年财报显示，启迪环境在建工程减值损失达到了1.57亿元。据公司披露，本次减值的项目是水处理特许经营权项目。需要注意的是，在此前，启迪环境并没有出现在建工程减值情况的。为此，《红周刊》记者查看了启迪环境诸多在建工程项目，发现了一些异常，如公司有一些项目不仅跨越时间很长，且进度也非常慢，这一情况的存在不由让人怀疑，这些项目目前是否还在建，是否同样存在大额减值可能性。
