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时间：2021-05-07 08:36:13来源：中国证券报
“五一”假期后的首个交易日，A股震荡走低，医药板块遭遇重创，复星医药、海利生物等多只个股大跌。多数基金经理认为，医药股大跌的原因是负面消息引发市场对医药板块高估值的担忧。但随着业绩逐步改善，估值性价比较高的细分板块(如创新药、医药消费、医药零售)仍值得重点关注，当前的震荡波动或是“上车”的机会。
负面消息只是导火索
据报道，美国政府5月5日宣布，将支持放弃对新冠疫苗的知识产权保护。这意味着，一旦豁免知识产权保护，其它药企将能够生产仿制新冠疫苗。此消息一出，A股生物疫苗板块全线下挫。截至收盘，复星医药、海利生物跌停，康希诺跌14.38%，融易新媒体，沃森生物跌10.80%，逾10只个股跌幅在5%以上；港股方面，截至收盘，康希诺生物大跌15.01%，复星医药跌14.13%，国药控股跌6.8%。
诺德基金的基金经理应颖对中国证券报记者表示：“从中长期看，医药板块中部分估值与业绩相对匹配的个股仍具有配置价值。在一季报披露后，这些个股的业绩有望季度环比逐渐好转，估值性价比较高的个股或成为二季度市场关注的重点。”
另一权益基金经理表示，表面上看医药股的大跌是由消息面引发的，但实际上是市场资金对医药板块高估值的短期担忧所致，消息面只是一个导火索。他说：“在这一轮反弹过程中，医药股涨幅过高。‘五一’节前披露的CXO(医药研发及生产外包企业)相关个股财报业绩较为靓丽，但股价并没有随之上涨，已经是个警示信号。但从中长线来看，医药医疗板块依然是最好的赛道。”
调整或是“上车”机会
前海联合基金表示，展望二季度，宏观经济增速仍有望维持在相对高位，且增长的质量和结构也有望进一步改善。市场行情驱动力有望从流动性驱动转向盈利驱动，短期关键在于盈利增长的弹性和可持续性，中期关键因素在于转型升级能否成功。在这一逻辑下，医药赛道依然是被看好的投资机会。
招商基金量化投资部副总监侯昊认为，从一季报业绩来看，医药公司业绩普遍有较大幅度增长，业绩的催化在持续演绎。比如，在疫苗领域，从报表角度看，相关公司(尤其是核心二类苗)需求增长情况良好，有望带动业绩超预期增长，显示出企业的内生增长动力强劲；此外，CXO受益于海外订单转移以及药企研发投入加大，在行业高景气度下，二、三线标的成长性及弹性或会更强。
创金合信医疗保健基金经理皮劲松对中国证券报记者表示，医药行业是目前公募基金持仓市值较大的板块，也是价值投资的主赛道。从一季报情况来看，医药行业业绩基本面向好趋势有望得以验证。
“一方面，去年一季度大部分医药子板块受疫情的冲击较大，业绩基数比较低，今年一季度这些公司的业绩非常好；另一方面，医药行业里有一部分景气度高的板块，去年受疫情影响小，今年又呈现景气度加速提升，如医药研发外包、疫苗等领域。”皮劲松强调，公司的核心竞争力和业绩兑现是影响股价长期表现的决定性因素。当前，医药行业一些细分领域估值稍高，但没有明显泡沫。从整个市场来看，医药行业的成长性较为突出且较为确定，优质公司能依靠业绩增长消化估值。短期市场的调整，放长时间看，可能是一个“上车”的机会。
注意估值与业绩匹配度
博时基金认为，医药属于长期确定性成长的行业，接下来依然选择景气度高的细分子行业进行投资，如医疗设备、可选医疗消费、医疗服务、医药研发外包服务等细分板块。
侯昊指出，近期全球疫情有所反弹，新冠检测试剂需求会大增，有望给相关标的带来阶段性业绩弹性，这种业绩贡献或在中报有所体现。此外，侯昊表示，近期多项医药政策陆续发布，包括药品和耗材的集采推进、不规范检查专项治理等，时间拉长看医药内部分化趋势将延续，产业创新升级和政策免疫细分赛道是长期投资方向。
皮劲松则看好创新药、医药消费、医药零售这三大细分赛道。以医药零售赛道为例，皮劲松表示，该赛道机会需要抓住处方外流和集中度提升这两个长期投资主线。当前，零售药店市场规模大约3500亿元到4000亿元，而国内医院端的处方药市场规模大约1.6万亿元。在政策逐步取消以药养医、当医院卖药无利可图时，会出现“处方外流”的情况，预计处方药从医院流出的规模大约3000多亿元，相当于市场空间成倍增加。目前排名前几位的连锁药店每年收入大约100亿元，而市场规模为3500亿元到4000亿元，市占率为3%左右，处于非常低的水平。参考美国的连锁药店龙头，前三家公司合计市占率达到70%-80%，因而医药零售行业有非常大的成长空间。
