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时间：2021-04-21 08:02:59来源：时代周报
本报告通过对益客食品的招股书、交易所审核问询函进行梳理，并通过查阅天眼查、地方报道、发调研函、电话采访等方式进行研究，发现益客食品的本次IPO存在三大疑点。其一，关联企业被“紧急”转让给刚成立的第三方公司。东航羽绒既是益客食品的第一大客户，也是益客食品的关联方，报告期内累计为益客食品贡献了18亿元收入。益客食品通过将东航羽绒转让给一家刚成立半年的第三方“撇清”关联交易，名义上解除了关联关系，实质上恐存在关联交易非关联化的情形。其二，与部分上下游友商交易数据真实性存疑。益客食品与2家重要客户、3家重要供应商合计交易金额高达近3亿，但时代商学院发现，上述公司均是刚成立不久的0人参保公司。其三，2020年在建工程异常猛增，“源于”2019年末新成立的供应商，疑似造假。报告期内，益客食品的在建工程迅速增加，2020年1—6月新增固定资产的最大供应商为青岛奥华建筑安装工程有限公司（以下简称“奥华建筑”），该公司于2019年11月刚成立，随后便“火速”与益客食品合作，融易资讯网（www.ironge.com.cn），并迅速成为第一大供应商。
涉嫌关联交易非关联化，多家交易金额上千万的供应商、客户参保人数竟为0，2020年上半年在建工程的第一大供应商成立时间仅仅为半年，这样的一家企业能否登陆资本市场？
深交所官网显示，3月25日，江苏益客食品集团股份有限公司（以下简称“益客食品”）已通过上市委审议，但至今未提交注册。
资料显示，益客食品的业务范围包括禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食和调理品的生产与销售。从营收结构看，禽类屠宰及加工的营收占比高达80%。
一、大客户身份存疑，涉嫌关联交易非关联化
一家叫江苏东航羽绒制品有限公司（以下简称“东航羽绒”）的公司屡屡出现在益客食品的前五大客户中，报告期内累计为益客食品贡献了18亿元收入，是益客食品2017—2019年的第一大客户和2020年上半年的第三大客户。
事实上，东航羽绒与益客食品的关系非同一般，该公司曾是益客食品控股的子公司，2014年由益客食品、杭州东合羽绒制品有限公司（以下简称“东合羽绒”）、上海东隆羽绒制品有限公司（以下简称“东隆羽绒”）分别以40%、40%、20%的持股比例共同出资设立，彼时名为江苏益客羽绒制品有限公司。2014年3月，益客食品将持有的东航羽绒40%股权转让给益客农牧（益客食品控股股东），此时东航羽绒仍为益客食品的关联方。
据益客食品招股书显示，2017年7月，益客农牧将持有的东航羽绒40%股权转让给无关联第三方杭州三友羽绒有限公司（以下简称“杭州三友羽绒”）；2018年8月起，东航羽绒与东雪羽绒（东航羽绒的控股子公司）便不再是益客食品的关联方，双方之间的交易不再作为关联交易披露。
招股书显示，2017年和2018年1—7月，益客食品向东航羽绒及东雪羽绒的合计关联销售金额分别为4.49亿元和2.87亿元，关联交易金额较大。2018年8月后，尽管东航羽绒不再作为益客食品的关联方，但两家公司的往来交易并未就此中断。
招股书显示，2018—2019年，益客食品与东航羽绒及东雪羽绒的交易额持续大增，其交易额从2017年的4.5亿元上升至2019年的6.2亿元。
时代商学院梳理发现，报告期内，尽管东航羽绒的股权一路上“兜兜转转”，但益客食品与东航羽绒的业务往来从未中断，解除关联关系后，益客食品与东航羽绒之间的交易不再作为关联交易进行披露，两家公司的交易额仍持续大增。令人疑惑的是，2017年东航羽绒的此番股权转让，是否为了规避与益客食品的关联关系而刻意为之？益客食品与东航羽绒是否存在所谓的“关联交易非关联化”？
值得注意的是，于2017年2月刚刚成立的杭州三友羽绒，不出半年时间便“紧急”收购东航羽绒，杭州三友羽绒是否为了收购东航羽绒而成立？对于上述疑问，2021年1月7日，深交所上市委在第一轮问询中亦对益客食品提出问询。
对此，益客食品表示，杭州三友羽绒还自主经营羽绒及羽绒制品业务，并非专门为本次交易而成立的主体。
时代商学院认为，益客食品的解释似乎避重就轻。时代商学院独家发现，据天眼查显示，2018年3月，杭州三有羽绒退出了东航羽绒，仅由东合羽绒（持股80%）、东隆羽绒（持股20%）继续担任股东，而对于杭州三有羽绒退出东航羽绒这一重要信息，益客食品在招股书以及问询函中只字未提。
