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时间：2021-04-18 19:14:51来源：证券市场红周刊
洛娃集团债务危机后，曾因账面大额资金离奇消失、资产被低调抵押等问题备受谴责。如今，债券持有人认为《破产重整草案》中存在诸多不合理安排，很可能会导致草案无法通过投票。
洛娃集团是一家以日化、乳业为主业的大型民企，自2018年底爆发债务危机后，曾因账面大额资金离奇消失、资产被低调抵押等问题备受谴责，公司董事长、中兴华会计师事务所也受到处分。
《红周刊》记者获悉，公司的《破产重整草案》近期已出炉，其对无担保的金融债权无现金清偿、全部转股，这一安排在债权持有人中引发争议。尽管公司寄希望于旗下乳业等3大资产在重整完成后3~5年内上市，但旗下资产在重整后究竟会变得如何仍是个未知情况。
洛娃债务危机爆发
信达资产、金信基金等金融机构受波及
在债市宽松的前几年，洛娃集团发行了14只债券，负债率持续走高。2018年底，“17洛娃科技CP001”违约，洛娃债务危机彻底爆发，并在2019年宣布破产。
让不少债权持有人不解的是，截至2018年3季报，洛娃集团账面上还有41亿元的货币资金，却偿付不了17洛娃科技CP001的3亿元本金。
2019年7月，银行间市场交易商协会下发处分决定，给予洛娃集团、董事长胡克勤等人公开谴责处分，为洛娃财报提供服务的中兴华会计师事务所，交易商协会也暂停了其债务融资工具(PPN)相关业务6个月。协会指出，中兴华存在对洛娃受限资产的审计程序不到位、对大额银行存款的函证缺失、对往来科目函证等底稿不全等诸多问题。
值得注意的是，洛娃债的主承销宁波银行、浙商证券等金融机构却未被处罚。
近日，《红周刊》记者获悉，洛娃集团的重组草案已发送给债权持有人。据记者从债权持有人处获得的《重整计划草案》显示，截至2019年5月，洛娃集团总资产117亿元；截至目前，债权申报共计89.88亿元，其中人民币债权74亿元、美元债权15.5亿元。
在担保债权中，信达资产北京分公司的债权为5亿元，农业发展银行北京顺义支行的债权为3亿元；在普通债权中，金信基金发行的“金信创享1号特定客户资产管理计划”在2018年买入7000万元“16洛娃科技MTN001”。
在洛娃违约后，金信基金向北京法院起诉了洛娃。此外，洛娃还先后被中信银行北京总行、中邮基金、天弘基金旗下的天弘创新资产管理公司、华润深国投信托、乌鲁木齐银行、吉林信托、华融证券、招商证券、国开行等金融机构起诉。
拟对债券持有人0现金清偿
《重整计划草案》透露，整体重整思路如下：洛娃乳业、北京日化、江苏日化、紫铜矿业4家关联企业打包重整；洛娃集团作为持股平台母体，按日化、乳业、牧业3大板块，进行混改重组；采取引进战投、债转股和变现非主营资产等方式，积极推进上市。
尽管洛娃集团和管理人对破产前景非常乐观，但清偿细节却让一些债权持有人感到不满。
《草案》显示，担保债权全额清偿(转为目标公司股权，或在8年内现金清偿本金)；对于经营类普通债权，由于“涉及债权持有人人数众多，且均为洛娃集团的主要产业供应链的组成部分，绝大部分单笔额度相对较小。为保护社会稳定，实现企业重整完成后良好持续经营”，因此对经营性普通债权，在3年内优先现金清偿本金。
对于包括债券在内的非经营性普通债权，“全部转为目标公司股权”，待未来出售非主业资产，或引进战投后，对非经营性普通债权安排变现。
《草案》中对经营性债权和非经营性债权区别对待，也是在债券投资者中引发争议的主要原因。一家持有洛娃债的机构人士向《红周刊》记者坦言，在这样的方案下，“金融债权实际上就相当于劣后了”。
令债券持有人不满的另一点是，《草案》中未提及对小额债权清偿。一般而言，在破产兑付方案中，出于保护小额投资者的目的，会对金融债权中低于一定金额的投资者予以现金清偿。这一门槛少则10万元，多则50万或更高。但上述草案却未制定对债券投资者的小额标准。如此处置方案，在过往破产方案中也非常罕见。
在存在诸多分歧的情况下，洛娃破产草案可能无法通过投票。陈先生也预测，融易资讯网（www.ironge.com.cn），“估计多数债券持有人会投反对票”。
旗下资产未来IPO能否成功留悬念
从重组草案来看，债权持有人唯一的变现途径就是待洛娃旗下企业上市。《红周刊》记者获悉，洛娃管理层和破产管理人对于上市一事信心满满，将按照日化、乳业、牧业3个主业，实施混改、引进战投，“力争在三至五年内，三个企业陆续登陆资本市场”。
