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时间：2021-02-03 18:04:18来源：中国经营报
本报记者陈婷赵毅深圳报道
推进“股权+债权”模式以谋求发展壮大的这6年来，广州珠江实业开发股份有限公司（600684.SH，以下简称“珠江实业”）吸取的深刻教训或许为“钱不是万能的，但没有钱是万万不能的”。
近日，珠江实业公告称，又有一笔金额约11.13亿元的债权到期未获清偿，占公司2019年经审计归母净资产的34.63%，债务人即为广东亿华房地产开发有限公司（以下简称“广东亿华”），一家由珠江实业于2018年通过“股权+债权”方式获得持股比例41%的子公司。
无独有偶，同样由珠江实业以“股权+债权”投资的广州市穗芳鸿华科技发展有限公司（以下简称“穗芳鸿华”）存在4100万元委托贷款到期未清偿，而对广州东湛房地产开发有限公司（以下简称“广州东湛”）的债权投资目前已出现资金占用费逾期支付的情况。
《中国经营报》记者注意到，自2015年开始，珠江实业称要重点推进“股权融资+债权融资”发展模式以收并购优质项目，从而先后取得9家公司的相关股权，并大方地对其施予债权投资。只不过，如今再看这些被寄予厚望的子公司项目，多因进展曲折缓慢而使开发商资金周转受限，陷入进退两难的境地。
珠江实业日渐意识到“股权+债权”模式的风险正在变成现实。近年来，公司主要通过出售子公司股权回笼资金、收购子公司全部股权以盘活项目、诉诸法律追债等手段来填补这一资金拆借“窟窿”。
眼下，珠江实业已对广东亿华上述债权投资向法院提起诉讼，该案尚处于立案受理阶段。对此，珠江实业董事会办公室相关工作人员仅向记者表示，目前公司日常经营活动一切正常，未受影响。而关于公司面临的资金状况及经营发展计划等相关问题，记者未收到珠江实业方面进一步回应。
近五成拆借资金逾期
在繁华的广州北京路片区，景豪坊施工现场却是一片静寂，工地上裸露着钢筋水泥，锈迹斑斑的塔吊高悬，显示着项目陷入停工状态。时过境迁，景豪坊外挂的“双地铁上盖，城央稀缺学位房”广告横幅早已褪色，而部分工地现已沦为临时停车场。
彼时，珠江实业看中的亦是景豪坊位于商业聚集地，坐拥周边配套完善、道路网络发达的有利条件。珠江实业憧憬着未来获得投资收益的同时，也希望与合作方就其他广州房地产项目进一步合作，以增强公司在广州市场的影响力。
为此，珠江实业给出“十足诚意”。2018年1月，珠江实业公告称，拟向广东亿华投资不超过11.6亿元，成为其股东。其中，4674万元股权投资款用于收购广东亿华原股东持有的41%股权，其余款项作为对其的债权投资。这也就意味着，珠江实业对广东亿华的债权投资款（即委托贷款）高达11.13亿元。
随后一个月，珠江实业再次向广东亿华提供8.4亿元借款，以保障其经营活动的正常运行。珠江实业乐观地认为，“财务风险处于可控范围内，本次债权投资事项形成坏账的可能性较小。”
殊不知，广东亿华在2018年第三季度开始出现资金占用费逾期支付的情况。截至2020年12月31日，珠江实业对广东亿华的应收未收资金占用费约6.69亿元，其中账面应收未收资金占用费7682.77万元。
截至2020年12月31日，珠江实业对外资金拆借投资余额约25.4亿元。其中，11.54亿元已出现逾期；11.66亿元面临偿付风险；应收未收回资金占用费7.76亿元。公司前期均未进行减值。珠江实业披露，公司正对穗芳鸿华、广州东湛、广东亿华的债权进行减值测试。
珠江实业对上述标的的投资源自公司于2015年开始推行的“股权融资+债权融资”发展模式，旨在提升公司规模与盈利能力。
彼时，珠江实业给自己的战略定位是“金融地产探索者”，并就此作出了第一次实践尝试，以3.8亿元收购广州市创基房地产投资有限公司（以下简称“广州创基”）约57.3%股权，同时提供7.2亿元债权投资款，目标直指广州创基旗下“丽江国际花园”项目。
2016年，珠江实业“股权+债权”投资模式有了更明确，同时更高难度的目标，即“收购存在历史遗留或待解决的优质资源，巩固核心区域优势”。自此，海南美豪利投资有限公司、广东金海投资有限公司（以下简称“广东金海”）、穗芳鸿华、广州天晨房地产开发有限公司（以下简称“广州天晨”）、广州东湛等项目公司均被珠江实业收归麾下。
但上述被珠江实业视为“香饽饽”的优质资源始终是一块“难啃的骨头”。早在2017年，“丽江国际花园”项目因二期地块所涉的拆迁存在不确定性，珠江实业就将其持有的广州创基股权挂牌转让，以避免承担相关风险。
不过，珠江实业“股权+债权”的投资模式并未就此停下，融易资讯网（www.ironge.com.cn），以致后来风险渐渐发酵。
变卖资产“回血”
兜兜转转之后，珠江实业虽以高额债权投资向各个项目公司抛出了“橄榄枝”，但最终都未能完成其规模扩张的愿望。
