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时间：2020-04-23 14:24:53来源：融易新媒体
4月16日晚间，“面包大王”桃李面包发布一季报：实现营业收入13.23亿元，同比增长15.79%；净利润1.94亿元，同比增长60.47%。
桃李面包表示，净利润增加主要系本期毛利增加，且国家阶段性社保减免政策导致成本费用下降所致。
搜狐财经盘点发现，相比于同行，桃李面包的毛利率较低，采用“中央工厂+批发”的模式主要面向商超等线下渠道，线上并未太多布局。
中国品牌研究院研究员朱丹蓬对搜狐财经表示，桃李面包主要以批发流通渠道为主，随着互联网的爆发，单一线下渠道为主的企业并没有太多的护城河，未来也将面临较大的风险。
一季度疫情影响销售提升，销售费用减少带来净利提升
作为桃李面包的主打产品，近5年间面包产品为其贡献了97%以上的营收。
桃李面包1997年在沈阳成立，截至目前，公司共拥有14家全资子公司，在全国已拥有12家生产基地和4万多个零售终端，其中包括家乐福、沃尔玛等大型商超，对于线上渠道并未太多布局。
根据一季报经营数据，东北地区销售额约6.4亿元，占到总收入的一半左右。其次是华北、华东地区，营业额分别为3.3亿元和2.7亿元，占比为25%和20%
太平洋证券4月15日发表的研报指出，一季度疫情促进商超必需品消费，利好桃李面包产品销售。
一季度其毛利率 43.2%，同比提升 3.91个百分点，主要是销售紧俏，促销折扣降低，同时销售费用率 20.73%，同比下降2.26个百分点，主要是疫情下营销投放较少。
因此，第一季度，桃李面包在营收增长15.79%的情况下，净利润获得了60.47%的大幅增长。
毛利率低于同行，2019年净利润增速放缓至6.42%
销售费用成为影响桃李面包的关键因素。
不同于克里斯汀等采用的品牌连锁店模式，桃李面包主要采用“中央工厂+批发”的销售模式。
截至2019年年底，桃李面包在全国市场建立了18家生产基地和24 万多个零售终端，融易新媒体，其中主要客户为家乐福、沃尔玛等大型商超。
这一点在毛利率上也有所体现。
2019年，三家烘焙股桃李面包、元祖股份、克莉丝汀销售毛利率分别为39.57%、63.56%、43.53%，桃李面包最低。
然而随着市场竞争的加剧，桃李面包促销折扣及商场等营销费用逐年增大。
2019年，其营收56.44亿元，同比增长16.77%，这一增速与2018年的18.47%相差并不大。
但净利润指标方面，2019年桃李面包的净利润为6.83亿元，增速由2018年的25.11%直接放缓至6.42%。
2019年，桃李面包的销售费用为12.28亿元，同比增长22.94%，占到营收的五分之一。
同时，桃李面包盈利模式的弊端也体现在产品价格上。
2019年桃李面包的面包及糕点均价下滑1.63%，销量同比增加18.83%。主要系产品定位调整、促销力度加大所致。
96%净利润用于分红，发行10亿可转债扩充产能
一年净利润约为7亿元的桃李面包，在分红上可谓相当大方。
2017年和2018年，桃李面包分红数额分别为5.1亿元、6.4亿元，占到当年净利润的73%和73%，2019年分工提升至了6.8亿元，占到净利润的96%以上。
2019年资产负债表显示，去年桃李面包资产总计54.26亿元，总负债14.88亿元，资产负债率27.43%
其中，货币资金11.71亿元，并无短期借款和长期借款，最大的负债为8.53亿元的应付债券，主要是报告期内发行的可转换公司债券。
2019 年 9 月 ，桃李面包公开发行了 1000 万张可转债，每张面值 100 元，发行总额 10亿元。
配售结果为原 A 股股东占73.69%，公众投资者占25.81%、主承销商包销占0.51%。
募集资金将全部用于5项产能扩张项目中，项目投资额总计14亿元，目前其武汉、山东工厂已投产，沈阳、江苏、浙江三大生产基地正在建设中。
兴业证券4月16日发表的研报指出，产能扩张可带来桃李面包市场的份额提升，2023年公司工厂目标数量为 22-23 个，预计届时产能可满足 100 亿销售规模。
