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时间：2020-04-18 20:20:42来源：融易新媒体
红刊财经 文 | 王宗耀
年度快报虽然表现喜人，但在华丽数据背后却是公司资金面的持续紧张，去年并购的两家公司虽然给自己带来一定的利润，但同时也带来很多流动性负债，更为重要的是，因公司业务经营模式采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售方式，在新冠疫情突然爆发下，母公司和子公司的经营难免会受到冲击，这对公司业绩的增长是不利的。
2月29日，爱迪尔发布了2019年度业绩快报，预计实现营业收入23.97亿元，同比增长27.71%，实现归属于上市公司股东净利润为5765.83万元，同比增长104.83%。如果单从快报披露的数据来看，公司营收和利润皆有较大幅度的增长，然而若进一步分析华丽的数据背后真相，则又是另外一番景象。
在业绩快报中，爱迪尔解释了2019年营收和业绩增长的主要原因，其表示“近年来由于珠宝行业整体增速放缓，竞争日趋激烈，报告期内公司通过并购千年珠宝、蜀茂钻石加速行业整合步伐，逐步落实大平台、多品牌、国际化战略，进一步提升品牌价值、渠道竞争力，实现报告期收入规模及利润增长。”也就是说，公司业绩增长的动力并非来自于企业正常内生性经营，而是通过资产并购带来的外延式增长。
虽然并购的措施能使得爱迪尔当期业绩表现亮眼，但也不可忽视其并购所带来的潜在风险，如资金使用成本的提升、商誉和坏账的激增等，一旦被并购标的业绩不达标，难免会出现坏账、商誉减值等事项发生，届时难免对当期业绩带来明显负面影响。
资金危机显现
爱迪尔对千年珠宝、蜀茂钻石两家公司的收购是在2018年年报披露之前进行的，根据公司于2018年12月份发布的收购草案，针对两标的收购采用了收益法评估模式，以2017年9月30日为评估基准日，千年珠宝的评估增值率为150.14%，交易对价为9亿元；蜀茂钻石的评估增值率为255.62%，交易对价为7亿元。两家标的收购价格合计16亿元。
因在完成此项收购之前，爱迪尔账户上的货币资金并不多，2017年底时为5.76亿元，而2018年末则下降至2.08亿元，这意味着公司无法以现金方式完成此笔交易，因此对于这两家公司的收购，爱迪尔采用发行股份及现金收购相结合的方式，即针对这两家公司，上市公司总计支出的现金对价为2.85亿元，余下部分对价以发行股份支付。
在完成收购后，本就拮据的爱迪尔变得更加“囊中羞涩”。截至2019年三季度末，账户上的货币资金仅有8600多万元，若扣除银行承兑汇票保证金等其他不能随时动用的资金后，账户上随时可以支取的货币资金下降到2400多万元。
然而问题在于，仅有的几千万元的货币资金是否能够维系公司的日常经营呢？按照其2019年前三季度14.92亿元的营业总成本计算，则其月均成本在1.66亿元左右，若以此数据为参考，则账上的2400多万元可动用的货币资金额度可谓明显紧张。实际上，融易新媒体，这还不是最为可怕的，从其短期负债情况看，截至2019年三季度末，账户上的短期借款金额还高达7.49亿元。面对巨额短期负债，一旦大规模到期，则爱迪尔该如何及时偿还就成了一个很棘手的问题。
实际上，爱迪尔之所以陷入如今的资金紧张地步，除了对上述两家公司的并购外，与其以往的经营状况也有很大关系。从数据上看，其上市以来每年均有盈利，但公司“造血”能力却是不尽如人意。根据现金流量表数据，爱迪尔在2015年至2018年期间，经营活动产生的现金流量净额每年均为负值，意味着公司在生产经营过程中实际上并未增加流动性，相反每年还在大量“失血”。与此同时，2015年以来，爱迪尔投资活动产生的现金流量净额也均为负，也就是说，这些年来，其大量的资金投入并没能为公司“补血”，公司维系经营所需的资金主要是依靠筹集资金来实现，即在2015年到2017年的三年中，筹资活动产生的现金流量净额共计10.01亿元。
然而，凭借着筹集资金维系企业正常经营，一方面需要支出大量的财务成本，另一方面也会受到金融市场政策变化的影响，一旦金融政策收紧，或者企业筹资能力出现问题，则企业很可能会出现资金链断裂的情况，不巧的是，依靠筹资维系经营的爱迪尔就深受影响。对于公司2018年业绩的下降，爱迪尔在业绩快报中给出的解释是“受国家宏观经济环境及金融机构借贷政策影响，公司资金流动性压力加大，财务融资成本增加”，而从其2018年筹资活动产生的现金流量净额看，也出现2.88亿元的净流出。截至2019年三季度末，公司筹资活动现金流仍出现1.63亿元的净流出。
