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时间：2020-01-23 09:45:02来源：融易新媒体
尽管A股市场掀起一波跨年度的反弹行情，从2800多点攀升至3000点之上，但被称为“最惨新股”的渝农商行，却依旧难改低迷的走势。
从基本面来看，2019年三季报显示，渝农商行前三季度实现营业收入199.91亿元，仅同比增长1.24%；实现归属股东净利润86.28亿元，同比增长17.63%。看上去盈利水平尚可，为何却遭遇投资者“用脚投票”？
《每日财报》进一步分析可以发现，渝农商行是通过缩减经营规模、压缩成本来实现利润较高增长。同时，该行净息差逐年下滑，不良贷款余额也有所增长，业绩增长背后有很大的隐忧。
增持难改市值缩水
2019年10月29日，渝农商行A股上市首日以每股8.83元开盘，当日最高价上冲至10.6元，随即回落，而第二天就上演跌停板令市场大跌眼镜，此后该股走势一蹶不振。
图为渝农商行上市以来股价涨幅情况（截至2020年1月21日）
此后的12月10日，渝农商行发布公告称，自2019年11月12日至2019年12月9日，该行A股股票收盘价连续20个交易日低于本行最近一期经审计的每股净资产，已触发稳定股价措施启动条件。本次需履行稳定股价义务的董事、高级管理人员共12人，以不超过上一年度自本行领取薪酬（税后）15%的自有资金增持该行股份。
12月13日，该行又发布公告称，该行近日陆续收到部分总行管理人员拟自愿增持股份的通知函，基于对本行价值的认可、对未来战略规划及发展前景的信心，自愿增持股份。
从增持结果来看，截至当年12月31日，共61位管理人员已自愿增持该行股份，累计增持87.38万股，增持总金额585.75万元，资金来源均为自有资金。
截至2020年1月9日，上述12位董事和高级管理人员以自有资金增持该行股份11.22万股，成交价格区间为每股人民币6.57元至6.79元，合计增持金额75.7万元。
然而，这些增持金额显然是杯水车薪，并未改变渝农商行市值缩水的命运。截至2020年1月21日，该行收于6.55元，股价依旧不见起色，总市值距离上市首日开盘价已缩水259亿元，距离历史最高价更是缩水达461亿元。
压缩成本提高净利
上市之后渝农商行股价表现疲弱，显然与其近几年的业绩表现息息相关。
根据《每日财报》对营业收入的统计来看，年报显示，2016年至2018年，渝农商行分别实现营业收入217.05亿元、239.88亿元、261.16亿元，同比增长率分别为-0.17%、10.52%、8.87%。
反观其归属股东净利润，2016年至2018年分别为79.45亿元、89.36亿元、90.58亿元，同比增长率分别为9.99%、12.48%、1.37%，融易新媒体，和营收的增长趋势并不一致。
2018年，在营业支出项下，该行资产减值损失大幅增长66.98%，一定程度拖累了业绩；不过，其员工成本下降3.86%至52.58亿元，同时所得税费用下降11.64%至26.08亿元，最终营业支出整体下降1.97%，为81.65亿元。
从2018年年报可以看出，该行通过下调税费和控制员工成本来减少营业支出，从而保持净利增长。
2019年这种状况愈发明显。
三季报显示，渝农商行前三季度实现营业收入199.91亿元，仅微增1.24%。具体来看，该行利息净收入为173.07，增幅为19.45%，还是有不错的表现；同时中间业务收入也增长迅速，手续费及佣金净收入为19.92亿元，增长24.44%。拖累了营收增长的项目是投资收益，同比下滑幅度高达71.58%，从25.18亿元降至7.15亿元。
虽然营收增幅在地方性银行中偏低，但渝农商行前三季度归属股东净利润却实现两位数增长，达到17.63%，原因就在于该行大幅削减了营业支出。
三季报显示，该行营业支出为93.72亿元，同比减少7.61%。其中业务及管理费为49.23亿元，同比减少11.86%。
而当年中报则披露了该行上半年员工成本为17.68亿元，减少7.67亿元，同比降幅达30.25%。
有市场观点认为，通过压缩人员成本来盈利是不可持续的，而且也会影响银行运营。
另外值得注意的是，渝农商行的净息差呈现出逐年下降的态势，2016年末至2018年末依次为2.74%、2.62%、2.45%，2019年上半年末进一步降至2.36%。净息差收缩可能会对银行的利息净收入带来不利影响。
资产质量方面，虽然渝农商行2019年上半年末不良贷款率相比年初下降0.04个百分点，为1.25%。不过，该行不良贷款余额为51.69亿元，同比增长4.92%。
从贷款五级分类来看，该行去年上半年关注类、可疑类、损失类贷款分别比年初增长35.94%、11.42%、29.82%，资产质量潜在风险犹存。
市场的眼睛是雪亮的，也许正是这些因素，导致渝农商行成为“2019最惨新股”。它的未来驶向何方，《每日财报》将持续关注。
