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时间：2021-05-11 18:41:09来源：互联网
国泰君安期货报告——本周走势回顾：内外铝市均震荡走高，重心持续上移
节后内外铝价持续上涨，沪铝再创近十三年新高，伦铝破近三年高位。沪铝周五夜盘收于19845元/吨，环比上涨4.5%。LME市场受宏观流动性宽松、LME库存持续去库以及现货弱升水影响而不断震荡走高。整体而言，节后铝价依旧维持偏强态势，整体重心上移，在中澳关系消息刺激、短期基本面偏好的条件下多头资金推涨拉升铝价。现货方面，市场上仍以刚需采购为主，成交较为清淡。
本周基本面情况：供需错配现象持续，底层逻辑支撑依旧
供给端，供应边际增速放缓，长期释放仍有压制。据调研，蒙东地区霍煤鸿骏、锦联等一季度受政策影响减产产能约19.5万吨，具体复产时间还需等二季度的能耗指标。而且，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。除内蒙外，其他地区新增产能以及复产产能释放依旧缓慢，比如云南受枯、丰水期影响，神火三段预计5月后投产，其亚预计二季度投产，广西部分新增产能或于下半年释放（据SMM，百矿德保4月初启动10万吨产能项目，但实际投产仍需时间；百矿田林二段4月底投产完成，但出产品仍需时间），贵州、四川等零星产能亦于二季度投产。同时，甘肃中瑞将于六月底前完成10万吨产能的复产。海外进口方面，前期进口窗口打开使得进口有所放量，但近期进口到港有所减少，对国内供给冲击亦减弱，进口放量预计持续至5月中旬。测算4月进口原铝11万吨，融易资讯网（www.ironge.com.cn），需关注近期进口放量。长期来看，政策层面或对铝厂有更多相应限制，且市场对“碳达峰”等话题较为关注，电解铝厂作为“碳排放”大户，显性约束下亦会受到相应的制约。
需求端，下游龙头企业开工持稳。当前下游加工企业订单仍主要受制于“缺芯”及高位铝价带来的资金趋紧影响。前者使得汽车整车厂减产增加，使得高度依赖于汽车消费的原生、再生铝合金企业需求下滑；后者则主要影响此前积压订单较多的板带箔企业，使得其资金相对紧张，原料备货及假期成品库存压力加剧板带箔企业资金压力，这使得加工企业收紧账期同时提高加工费。从加工企业反馈来看，五一假期期间开工仅微幅下降，多数企业仍保持节前开工水平。铝型材方面，建筑型材回暖，大型建筑材企业基本接近满产，大型工业材企业整体开机率高于八成，出口业务受国外疫情影响及反倾销政策影响较大。铝线缆、铝箔等龙头企业开工持稳，原生铝合金企业开工小降。此外，微观需求表现依旧较好，铝棒、杆加工费整体重心再次提高。整体来看，仍需持续关注高位铝价向下传导进程，预计后续下游开工仍表现相对平稳，以刚需驱动消费为主。
后续行情展望：铝价预计维持高位震荡态势，长期铝价重心趋势性上移
整体而言，目前市场流动性较为充裕，宏观氛围较好，且节后社库依旧处于去库状态，基本面温和向好，对铝价有底层逻辑支撑。我们认为，在供应短期边际增速趋紧，下游开工持稳，社库保持去库的基本面逻辑下，铝价上行仍有驱动。目前铝价高位对下游刚需采购意愿也会有所影响，铝价短期表现预计偏震荡，不过长期来看，今年铝终端制品出口仍是铝消费拉动的主因，在国内产能天花板限制的条件下长期铝价趋势性重心依然向上。后续建议关注汽车“缺芯”事件、国储抛储落地情况对国内供给的影响。
