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时间：2020-12-22 04:05:38来源： 21世纪经济报道
货币政策不急转弯，降息概率下降，一年期LPR有望保持稳定。
原标题：LPR报价连续8月不变，未来企业贷款利率将“由降转稳”
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年12月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这意味着LPR报价自从5月之后连续8个月保持不变。
那么，本次LPR报价为何不变？对市场有何影响？
东方金诚首席宏观分析师王青表示，伴随“紧货币”进程全面告一段落，银行资金成本上行压力缓解，短期内1年期LPR报价有望保持稳定，未来一段时间企业贷款利率有望“由降到稳”。
利率锚MLF未变
2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点形成的方式报价。
简言之，改革后LPR改为按MLF利率加点形成的方式报价。目前MLF期限以1年期为主，反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
分析来看，本次LPR保持不变主要有以下原因：
一是参考基准MLF利率未变。MLF是中央银行提供中长期流动性的重要渠道，其利率是央行中期政策利率，传达了央行利率调控的信号，且期限和操作频率均与LPR 匹配，将LPR与MLF利率挂钩，可形成由央行间接调控的市场化参考基准，也可更好地反映市场供求状况。
2019年8月以来，中国人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，目前基本上每月月中开展1次MLF操作，且以1年期为主。
今年12月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年12月15日人民银行开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。一年期MLF招标利率为2.95%，与上月持平。这意味着12月LPR报价的参考基础未发生变化。
二是银行资金成本仍处于高位。“近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动，但同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位。这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调12月1年期LPR报价加点的动力不足。”王青表示。
央行此前发布的《二季度货币政策执行报告》首度指出，MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。目前股份行、国有大行一年期同业存单利率在3.2%左右，虽然较前期有所回落，但仍高于MLF利率。
此外，MLF操作利率保持不变的背后则是中国经济持续恢复。实际上，三季度以来中国宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松政策不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。
在统筹疫情防控和经济社会发展的过程中，中国经济稳步恢复：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。国家统计局数据显示，11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点。1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）499560亿元，同比增长2.6%，增速比1—10月份提高0.8个百分点。
“从10月和11月的主要数据来看，四季度经济增长有望比三季度继续加快，因为生产和需求都在稳步回升。从下阶段来看，全年中国经济有望成为世界主要经济体中唯一实现正增长的经济体。”国家统计局新闻发言人付凌晖近日表示。
王青认为，这段时间LPR报价连续八个月保持不变，源于二季度以来宏观经济出现“V型”反转，逆周期调节措施不再加码，货币政策进入“观察期”。
企业贷款利率有望“由降转稳”
经过一年多持续推进，LPR 改革取得了重要成效：LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。央行还将全国性银行贷款利率与LPR之间的点差纳入MPA考核，推动银行主要参考LPR确定贷款利率，确保政策效果有效传导至实体经济。
央行三季度货币政策执行报告披露，9 月贷款加权平均利率为5.12%，比上年12月下降0.32 个百分点，同比下降0.5 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.31%，比上年12 月下降0.43 个百分点，同比下降0.65 个百分点；企业贷款加权平均利率为4.63%，比上年12 月下降0.49 个百分点，明显超过同期LPR 降幅，有利于降低企业融资成本。
