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时间：2020-10-26 18:56:29来源：融易新媒体
据媒体报道，贵州茅台前三季度公司实现净利润338.27亿元，相当于日赚1.24亿元。
10月26日早盘，贵州茅台跌开5.6%拖累白酒板块集体下挫。
贵州茅台三季报显示，2020年前三季度实现营业收入672亿元，同比增长10.31%；归属于上市公司股东的净利润338亿元，同比增长11.07%。对于这样的业绩而言，市场评论认为“低于预期”。
华安证券点评贵州茅台业绩指出，2020-2022年预计归母净利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS为35.73、38.2、48.32元，PE为45.4、42.5、33.6倍。通过渠道、产品结构驱动均价上升，茅台酒厂有望顺利完成2020年营收增10%的计划。展望十四五，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化也能支持销量增长，价、量齐升推动，成长前景仍值得期待，维持“买入”评级。
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来源：华创食饮
主要观点
事项
Q3增速低于市场预期，锚定全年目标。公司发布2020年三季报，前三季度营收695.7亿，同增9.6%，归母净利338.3亿，同增11.1%；单Q3营收239.4亿，同增7.2%，归母净利112.3亿，同增6.9%。现金流方面，单Q3销售回款249.0亿，同增9.0%，Q3末预收款105.6亿，环比持平。
评论
茅台酒发货节奏略有影响，直营占比持续提升。分产品结构看，Q3茅台酒收入208.8亿元，同增9.7%。系列酒Q3收入23.5亿元，下降1.4%，融易新媒体，茅台酒增长符合公司年初规划进度，结合发货节奏，今年经销商渠道并未提前执行Q4配额（而去年同期提前执行10月配额），对Q3报表节奏略有影响，系列酒收入体量下滑，预计与今年制定目标不高有关，而渠道调研反馈，系列酒今年实际动销和价格体系均已明显改善。从渠道调整看，Q3末经销商数量2049家，净减少342家，其中301家为系列酒经销商，结合前期数据，Q3茅台酒经销商减少7家，酱香酒经销商净减少8家，调整力度已连续降低，预计接近尾声。分渠道来看，Q3直销收入32.8亿元，同增118.6%，直销占比提升至14.1%，同比+7.1pcts，自营店增量及吨价明显提升（非标产品占比提升）持续贡献。
