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时间：2020-06-28 22:58:39来源：融易新媒体
可疑点在于，联明包装2018年和2019年的研发费用分别为384.7万元和395.6万元，占当期营收的1.47%和1.39%，而可比上市公司（、、、、）同期研发费用占营收的比例就有3家比联明包装要高，如此情况说明，这些可比上市公司中多数对研发的投入要比联明包装要大，并不是只生产没技术的公司。因此，标的公司所表述的技术含量高而毛利率高的理由，其可信度似乎还是有些勉强的，而对此，交易所在问询函中也予以了质疑，让其解释其中的合理性。
此外，还有一点值得注意的是，2019年联明包装的研发费用中职工薪酬为365.16万元，而当期技术人员有74人，平均每位技术员工的年薪仅为4.93万元，如果说这一工资水平在西北地区或经济不发达地区尚能理解，但标的公司是位于武汉，且还有28名技术人员在子公司上海包装工作，相对于武汉、上海这种超大城市的员工薪资水平来说，普遍薪酬较高的技术员工2019年年薪才4.93万元，显然是有些不合理。依据社会公开数据，2018年时，上海市年平均工资已经达到93984元，而武汉市城镇单位就业人员平均工资也有73671元。
联明包装表示，其核心竞争力和特色很大一部分就在于其研发设计能力，然而无论从研发投入所占比例还是研发员工薪资水平看，联明包装似乎并不太具有竞争力，那么其核心竞争力是否真的“硬核”？未来盈利空间是否真的广阔？是否真的能成为联明股份新的增长引擎？都是令人感到担忧的。需要注意的是，从其2018年、2019年净利率表现看，联明包装已经出现下滑，分别为18.5%和17.7%。
在此次披露的并购草案中，联明包装还给出了业绩承诺，2020年至2022年分别实现4190万元、5673万元和6138万元净利润。可值得注意的是，联明包装2018年、2019年的净利润已经达到4868万元和5051万元，其2020年的业绩承诺竟然比已实现的业绩还要低。如果说2020年业绩承诺较低是因为疫情的影响，那么其2021年和2022年的业绩承诺的增长率分别为35%和8%，则似乎暗示公司对自身未来的成长空间和成长速度也并不是抱有很大的信心。
标的公司存营收虚增之嫌
《红周刊》记者根据标的公司审计报告，核算了联明包装2019年的营收数据，发现其中存在不小的异常。
2019年，联明包装营业收入为2.85亿元，若考虑到国内增值税税率16%的影响，则其2019年含税总营收大约为3.3亿元。同期，联明包装2019年的合并现金流量表数据显示，公司的“销售商品、提供劳务收到的现金”为2.86亿元。此外，2019年公司新增加预收款为179.11万元，在对冲同期与现金收入相关的预收款项影响后，与2019年营收相关的现金流入了2.84亿元。
表1 营业收入相关数据（单位：万元）
将2019年的含税营收与现金收入数据勾稽，则2019年含税收入比现金收入多出4643.33万元。理论上， 2019年的应收款项应该新增约4643万元才符合财务数据间的勾稽关系。
然而，在2019年的资产负债表中，联明包装的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计为9348万元，比上一年同类项目合计金额不仅没有增加，相反还减少了913万元，与4643万元理论新增金额存在5557万元差异。
值得注意的是，即使不考虑增值税税率的问题，联明包装2019年营业收入也比现金收入多出了82.98万元，这意味着其当年的应收款项至少也应该新增82.98万元以上，而不是减少913万元。
在审计报告中，联明包装并未披露有任何应收票据背书金额，因此即使不考虑增值税因素，标的公司数据仍存在千万元异常，如果公司没有更好的解释理由，难免让人怀疑公司存在营收虚增的可能，进而怀疑虚增的目的很可能是为了让公司资产评估出更高的估值。
标的公司采购数据有异常药
除了上述营收相关数据出现异常外，《红周刊》记者同样核算了联明包装的采购相关数据，同样发现有一些疑问存在。
