快捷导航 
时间：2019-11-11 11:46:04来源：融易新媒体
提到科大讯飞，就不得不说说人工智能。在二级市场，科大讯飞是人工智能中的稀缺标的，今天我们将从财务的角度，看看科大讯飞究竟是一家什么样的企业?
首先看一下它的业绩，科大讯飞自2008年上市以来，营收和净利润持续稳定增长。营业收入从2.58亿元增长至2018年的79.17亿元，十年增长30倍;归母净利润从0.7亿元增长至2018年的5.42亿元，十年增长7倍;市值从上市之初的32亿元上涨至737亿元，十年增长23倍。
一、盈利拐点已至，财报透露的三个关键点
2019年三季报大超市场预期。前三季度营收65.73亿元，同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元，同比增长70.51%;扣非净利润6981.43万元，同比增长183.49%。2019年上半年，公司归母净利润同比增长45.06%，扣非净利润净利润同比增长56.61%。
三季度利润增速相比二季度进一步提升，从二季度开始，净利润连续两个季度提速，且增幅超过营收增幅，融易新媒体，与过去相比，盈利能力明显提升。
为何之前科大讯飞的净利润增速落后于营收，而今年却出现转变?结合公司2019年三季报和过去几年的财报，我们发现三个明显转变的信号，是投资者们需要注意的地方。
1、净利率开始企稳
从毛利率和净利率来看，科大讯飞的毛利率维持在50%以上，但净利率在2014年之后，出现下滑之势。不过转变信号出现在2018年和2019年，2018年净利率7.81%，2019年三季度净利率7.26%，开始企稳。
和同行相比，公司盈利能力也不算差。由于公司是A股唯一一家做智能语音与人工智能的上市企业，因此我们选取几家人工智能领域代表性企业：中科曙光、歌尔股份、东华软件作对比。
从毛利率来看，公司50%左右的毛利率远超过同行业几家上市公司;从净利率来看，也高于中科曙光和歌尔股份，略低于东华软件。
2、销售费用和管理费用支出大幅放缓，利润得以释放
仔细阅读其财报，我们发现公司的三费支出非常高(即销售费用、管理费用和财务费用)，尤其是销售费用和管理费用，占营收比例较大，2016年至2017年，财务费用和管理费用占营收比重高达40%以上。
不过转变的信号出现了，2018年销售费用、管理费用增长开始放缓，占营收比例缩减到33%。2019年前三季度公司销售费用、管理费用分别为13.07 亿元、4.73亿元，两项费用增速进一步放缓，占营收比例缩减到27%，说明公司开始控制费用支出，如果将费用稳定下来，公司利润有望持续好转。
结合上文来看，科大讯飞毛利率稳定，净利率下滑的主要原因是销售费用和管理费用增长过快，从而导致利润增长弱于营收，但从最近两年数据来看，这种情况已经发生改变，公司盈利拐点已至!
科大讯飞在营销和技术投入较多的人力和物力。从员工结构来看，2018年公司员工总数10970人，其中销售人员2564人，技术人员6902人，合计占据近90%的比例，因此销售费用和管理费用很大一部分用于支付员工薪资，据其董秘表态，之后人员不会像过去几年这样快速增长。
3、三季度经营现金流扭亏，2019年全年有望转正
前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.45亿元，三季度当季实现了3.02亿元正向现金流，较往年明显好转。
从过去3年的数据能看出，前三个季度出现负值的经营现金流，但是全年都实现转正，且每年的经营现金流都有所增长，因此对于目前经营现金流的亏损不用过度担忧，从全年来看，公司现金流仍然很健康。
二、成功核心因素：持续不断的高研发投入
