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时间：2021-05-15 17:04:55来源：中国基金报
被市场视为“牛市旗手”的券商股在节后短短两周时间上演着惊人的巨震行情。而近半年时间，各路资金围绕券商股的分歧背后也出现了不少的争议：“券商业绩明明业绩炸裂，为何和股价出现巨大反差？”、“转型多年、重资产运行特点明显的券商，到底靠什么业务拉升盈利水平？”
实际上，从近期券业定期报告中不难发现，行业普遍赚钱的背景下，不同机构的马太效应日益加强。而从机构投资者角度看，券商股周期性特点较强、弹性大，其投资端交易难度正在加大。
不过也有业内人士为，在传统佣金模式日渐式微的背景下，证券公司正在借助财富管理、机构业务、场外衍生等新业务的快速增长来重塑商业模式，其中，头部券商优势将更为明显，航母券商概念正在逐步浮出水面。
“牛市旗手”上演巨震行情
股价、业绩出现明显撕裂
被称为“牛市旗手”的券商股，近期的走势着实让不少持股者倍感困惑。五一节后，市场按照“一天跌停一只股”的节奏重挫券业板块，而持续低迷后，上周周五，券商股却突然“扬眉吐气”、快速收复失地，更有乐观者判断称，“正在释放牛市到来的信号”。
不过拉长周期来看，券商股最近的翻红却仅仅只是板块整体的“收复战”。据数据显示，今年年初至5月14日，接近半年时间，48只券商股及券商影子股平均跌幅超11%，仅次新股维持超60%的涨幅，以及互联网券商代表东方财富涨超10%，其余46只券商股一概飘绿。
其中，包括中银证券、中泰证券、中金公司、哈投股份、华鑫股份、中原证券等6只券商股跌超30%以上，超18只券商股跌超20%。尤其是5月10日，横盘已超过200个交易日、被称为“最抗跌券商股”的兴业证券一度跌停引发市场热议，而当天兴业证券却回复称：“公司经营一切正常，未有应披露未披露信息”。
与此同时，曾被视为行情风向标的券商如此表现，更是让其成为股民手中“烫手的资产”，多数券商股估值跌入冰点。
据统计显示，截至5月14日收盘，12家券商市净率低于1.3，以市净率由低往高排名，市净率较低的前10家券商股分别为哈投股份(0.88)、海通证券(0.97)、国元证券(1.12)、华泰证券(1.14)、东方证券(1.15)、东吴证券(1.16)、广发证券(1.16)、东北证券(1.17)、华西证券(1.17)、国泰君安(1.19)、华创阳安(1.25)、国海证券(1.28)。
而更令市场倍感困惑的则是，券商业绩和估值出现的明显反差。根据42家上市券商公布一季报数据显示，一季度上市券商业绩再度出现了快速飙升的态势，其中中信证券、海通证券、国泰君安这三家券商营收突破百亿规模，11家上市券商营收超过50亿元，6家券商净利润同比实现翻番。而从年报业绩来看，去年券业成绩单更是“爆表”。2020年，41家上市券商合计实现营收超5100多亿，同比增长超20%，行业整体猛赚1455亿元，同比增长超30%。
此外，ROE持续低位也让成为机构投资者关注的焦点。据记者此前统计显示，去年上市券商算术平均ROE仅为8%，仅中信建投证券、中金公司、兴业证券、广发证券这几家券商的ROE水平超10%以上。相比其他银行平均10%以上的ROE水平、保险行业平均14%以上的ROE水平，券业盈利能力表现弱势也成为资金持续诟病的原因之一。
行业马太效应加剧
各路资金“用脚投票”
实际上行情巨震带来的争议背后，则不乏行业格局的重新洗牌，那就是中小机构日渐边缘化，而龙头券商逐步崛起。
