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时间：2021-01-13 08:07:34来源：中国经济网
中国经济网北京1月13日讯 （记者 康博） 去年12月，A股以全线上涨完美收官，然而作为权益类基金，华泰柏瑞多策略混合(003175)却遭遇了单月净值亏损5.74%，其实即使从2020年全年看，该基金的业绩也让人失望，在同类产品均值涨幅高达41%、沪深300指数上涨27.21%的情况下，该基金净值还下降了2.93%。
数据显示，华泰柏瑞多策略混合成立于2016年9月29日，受益于2017年和2019年的牛市行情，该基金截至今年1月11日的累计收益率为31.69%，累计单位净值1.3169元。
可惜时过境迁，去年其糟糕的净值表现很大原因来自于持有的重仓股。根据此前公布的2020年三季报显示，前十大重仓股分别为中南建设、洪城水业、中国建筑、荣盛发展、中国铁建、华侨城Ａ、成都银行、兴业银行、建发股份、华夏幸福。行业上看，建筑和房地产占了很大比重，其次为银行和公用事业，融易资讯网（www.ironge.com.cn），而这种投资风格贯穿了2020年全年。
众所周知，过去几年的宏观政策和货币政策都对房地产行业形成压力，再加上去年初疫情对经济的干扰，顺周期行业出现了较大的下跌，并且长期处于萎靡状态。相反的，与人们日常生活息息相关的快速消费品由于需求和业绩的稳定，备受资金追捧，形成了明显的结构分化行情。
在2020年里，华泰柏瑞多策略混合一直由杨景涵独自管理，其也是自该基金成立就一直参与管理的两位基金经理之一。杨景涵在2020年一季报中表示：“市场过分押注未来中国经济在内外压力下的强行转型并严重加剧了本已极度分化的市场结构程度，以传统经济为主的上市公司尽管仍然保持着良好的盈利水平以及稳健的业绩增速，但估值被过度压制，以新经济为主的上市公司尽管成长性的确可以预期，但估值水平已经远远超越了理性分析的范畴，这种市场结构可能将变得越来越脆弱并最终导致较大的结构风险。我们预期二季度这种结构性风险可能将会有所释放，我们将谨慎行事，尽力避免这种风险会给基金净值带来的潜在伤害。”
很明显，杨景涵更倾向于持有估值较低且盈利稳健的股票，这从前十大重仓股中也可见一斑。可惜市场并没有发生杨景涵预想的转变。在去年二季报里，杨景涵继续称：“2020年二季度经济持续复苏，国内新冠疫情得到很好的控制，经济基本面反弹较好。但是市场对经济复苏预期非常谨慎，因此反复在存在结构性泡沫的领域炒作，使得市场扭曲到了一个历史顶峰。以传统经济为主的上市公司估值被过度压制，以新经济为主的上市公司估值水平远远超越了理性分析的范畴，这样的市场结构未来大概率将再平衡，我们预期三季度发生再平衡的概率进一步增加。”
在三季报里，杨景涵继续表示：“传统经济为主的上市公司估值被继续极端压制，以新经济为主的上市公司估值水平则继续远超理性分析的范畴并走向极端，这样的市场结构未来必然会再平衡。”并预计“四季度价值可能会明显超越成长，本基金在四季度可能将有机会提升净值，获得超额收益。”
但现实情况是，华泰柏瑞多策略混合在2020年四个季度的净值表现分别为-12.84%、3.81%、5.59%、1.60%。杨景涵认为最有机会提升净值的2020年四个季度的业绩表现反而比上个季度出现明显下降，而同期的同类产品均值的涨幅却达到了10.86%。
