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时间：2020-12-17 10:53:07来源：久期财经
12月16日，标普确认宝山钢铁股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Co. Ltd.，简称“宝钢股份”，600019.SH)和宝运企业有限公司(Bao-Trans Enterprises Ltd.，简称“宝运企业”)的长期发行人信用评级为“A-”。
标普确认了中国宝武钢铁集团有限公司(China Baowu Steel Group Corp. Ltd.，简称“中国宝武集团”)的长期发行人信用评级为“A-”。其子公司宝钢股份将在未来12-24个月内保持较低的财务杠杆率，因为其经营现金流强劲和资本支出控制严格。
标普预计至少在未来两年内，宝钢股份仍将是中国宝武集团最大的利润和现金流贡献者。标普也预计宝运企业的经营和财务管理能够与宝钢股份完全整合。
宝钢股份和宝运企业的 “稳定”展望反映了标普对中国宝武集团的评级展望。
随着中国的销量恢复增长，宝钢股份2021年的销量可能恢复增长。标普预测明年增长率为4%-5%，而2020年下降了4%。该公司的销量在2020年下半年迅速反弹，在受到COVID-19的重创后，中国汽车销量有所回升。宝钢股份是中国汽车板市场的主要参与者;2020年，该业务占公司总销量的25%。
在第一波COVID-19疫情后，中国汽车销售的复苏比标普预期的要强劲。标普预计，在未来12-24个月内，由于政府的扶持政策和消费者信心增强，行业状况将进一步改善。标普认为，中国汽车销量可能恢复长期适度增长，2021年轻型汽车销量可能增长4%-6%，次年增长2%-4%。
尽管铁矿石价格上涨，但宝钢股份强大的定价能力和严格的成本控制应有助于其产生强劲的经营现金流。因此，标普预计公司的债务/EBITDA的比率将在2020年稳定在1.2倍左右，2021年和2022年将降至1.0倍左右。标普预测，宝钢股份的EBITDA将从2020年的330亿元人民币增加到2021年和2022年的360亿元至370亿元人民币。
尽管近几个月铁矿石价格大幅上涨，但宝钢股份应能在2021年和2022年保持10%-11%的稳健毛利率，而标普预计其2020年毛利率的为10.7%。这是因为该公司强大的市场地位应能增强其定价能力，并有助于其将虚高的原材料成本转嫁给终端用户。此外，与规模较小的钢厂相比，宝钢股份将从中国宝武集团的大型原材料采购中获益并获得折扣。
宝钢股份将不同矿石混合，因此成本结构具有竞争力，再加上综合产品成本较低帮助其缓解了2019年以来铁矿石价格持续高企的影响。在过去的几年里，该公司在严格的成本控制方面也有良好的记录，融易新媒体，并持续减少销售、总务和管理费用。这有助于宝钢股份抵消原材料成本的波动，保持EBITDA稳定增长。公司在不同生产基地之间的标杆管理提高了公司的运营效率，有助于公司保持其在中国的领先地位和全球的强势地位。
宝钢股份的经营现金流将足以覆盖其严格控制的资本支出。该公司湛江三高炉于2021年7月建成后，无扩能项目。该项目将使产能每年增加400万吨。该公司将继续投资于污染控制，以应对更严格的环境要求。
宝钢股份应保持其作为中国宝武集团核心子公司的地位。标普预计该公司仍将是其母公司最大的利润和现金流贡献者。尽管随着中国宝武集团将继续整合中国钢铁行业，宝钢股份的贡献率将下降，但就经营规模而言，宝钢股份仍将是最大的子公司。标普预测，2021年和2022年，其对母公司EBITDA的贡献率将从2020年的56%降至46%-48%。宝钢股份拥有中国宝武集团的核心资产和旗舰生产基地，与其经营和战略发展完全结合。
标普继续将宝运企业视为宝钢股份的核心子公司。宝运企业的经营和财务管理与宝钢股份的业务和财务管理完全融合。因此，标普对宝运企业的评级与其直系母公司的评级持平。宝运是宝钢股份唯一的全资离岸平台，负责采购、融资和运输铁矿石。标普预计宝钢股份将保持对其100%的所有权。该子公司自成立以来一直得到宝钢股份高级管理层的大力支持。标普预计宝钢股份能继续对宝运企业的运营进行全面控制和实行强有力的监督。
宝钢股份的“稳定”展望反映了标普对中国宝武集团的评级展望。
中国宝武集团的“稳定”展望反映了标普的预期，即该公司将保持稳定的盈利能力，并在未来一至两年内将债务/EBITDA的比率保持在3倍以下。中国宝武集团在中国钢铁市场的领先地位、强大的定价能力、多样化的产品结构和高效的成本控制，将有助于其在一段时间内保持EBITDA利润率稳定。中国宝武集团的“稳定”展望也反映了标普的预期——即使有进一步的并购计划，该公司仍将保持严格的资本支出。
宝运企业的“稳定”展望反映了宝钢股份的展望，以及标普对宝运企业仍将是宝钢股份核心子公司的预期。
如果标普下调中国宝武集团的评级，标普可能会下调宝钢股份和宝运企业的评级。
