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时间：2020-05-27 08:15:22来源：融易新媒体
中国经济网北京5月27日讯 （记者 康博） 生物医药行业今年的强势表现无不令人羡慕，但在持续上涨之后，越来越多的投资者开始担忧股价回调的风险。在所学专业和研究经历均聚焦生物医药的博时基金葛晨看来，当前医药板块的高估值反映了市场对确定性和避险的渴望，加上本身行业的高盈利增速，从而带来了估值的溢价。其中一些真正具有核心竞争力，能给社会带来价值给股东带来回报的公司是必然会被市场认可的。
而身为基金经理，葛晨自有其方法来平衡市场收益与风险。据悉，在构建投资组合时，葛晨既需要自上而下判断行业的长期趋势、确定持仓主体结构，从而在中长期的维度上跑赢行业基准；同时也需要自下而上地分析具体个股的经营情况，寻找股价驱动力和预期差，以获得超额收益。在其看来，这是“守正”和“出奇”的两方面，只有把这两方面结合在一起，才能在景气度向上的医药子行业中选出优质个股，从而长期跑赢基准，而博时基金公司的医疗保健投研队伍，恰恰保证了这些工作能够高质量地完成。
在投资机会上，葛晨以抗疫相关的医药为例进行了介绍，其表示，抗疫板块可划分为三个圈：最外圈是最广泛人群使用的高频消耗品，如口罩、消毒液等；中圈则是健康人群使用但频次较低壁垒较高的产品，如检验和疫苗；最内圈是适用人群较小，但是需求极为刚性的产品，如住院和重症患者的治疗性产品。从外圈到内圈的疫情主题性越来越强，但越往外圈所覆盖的人群越大，综合市场空间、壁垒、需求持续性来看，中圈是比较好的投资区域。
对于目前市场关注的创新药、仿制药与医保内、医保外的矛盾体问题，葛晨认为，医保的总量增长有限但存量巨大，所以医保内的市场主要看产品结构性变化，而社会健康消费需求的增长并不会因为医保总量增长放缓而放缓，愿意为个性化高端化的医疗健康需求自费买单的人越来越多。另外，无论是仿制药还是创新药，都只是药品的一个分类，最终还是看产品空间和竞争格局，仿制药也有大适应症且壁垒较高的产品，其发展前景同样不亚于创新药，所以当中的机会要辩证的看。
博时基金 葛晨
以下为问答实录：
问：去年以来，整个生物医药行业估值触底反弹，今年在疫情的影响下更是持续攀升，但是面对目前很多医药股六七十倍以上的估值水平，您觉得整体风险如何？另一方面，其实医药行业今年的分化也非常严重，创新药、医疗器械基本是一路攀升，您觉得这里面的逻辑是什么？短期来看，哪些方面还存在着投资机会？
葛晨：当前医药板块的高估值反映了市场追求确定性和渴望避险的情绪。考虑到其他行业的前景不确定性较大，因此，相对于其他行业，医药行业的估值溢价可以维持，随着盈利的增长大概率会有超额收益。
医药行业的发展历史中有很多特定的历史产物，我们要相信医药行业也在跟随着社会的进步逐渐走向规范化。投资医药行业也是一样，要相信逻辑、相信常识，相信市场本身也在不断学习不断进步，相信真正具有核心竞争力、给社会带来价值的企业终将被市场所认可，给股东带来回报。
在疫情影响下，抗疫相关的医药不仅有需求刚性，而且有全新的增量需求。疫情相关投资机会一般可分为三个圈来进行框定。最外圈是最广泛人群使用的高频消耗品，防护类，如口罩、消毒液等；中圈则是健康人群使用但频次较低壁垒较高的产品，如检验和疫苗，我们要通过检验将可能被感染的人找出来并隔离，再通过疫苗建立免疫屏障；最内圈则是适用人群较小，但是需求极为刚性的产品，如住院和重症患者的治疗性产品。
从投资机会上来看，从外圈到内圈的疫情主题性越来越强，但越往外圈它所覆盖的人群越大，综合市场空间、壁垒、需求持续性来看，我们认为中圈是比较好的投资区域。除了疫情直接相关领域，我们还需要思考疫情对医疗行业、健康产业、乃至整个社会健康运行间接产生的长期影响，发掘投资机会。
