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时间：2020-05-26 09:53:29来源：融易新媒体
中国经济网北京5月26日讯 （记者 康博）今年以来，受突发的疫情等多重因素影响，A股市场结构分化。截至5月20日，包括医药生物、电气设备、食品饮料等六大行业涨幅超10%；同时，也有强周期的六大行业跌幅超过10%。增长确定性较强、发展路径比较清晰的公司估值处于历史相对较高水平；与宏观经济相关度比较高的周期品，估值则回到历史相对低位。
站在当前时点来看，宏观经济何时会见底回升，两极分化的市场风格未来是否会发生轮换？过去5个月表现强势的医药、消费等行业，未来是否依然有不错的投资机遇？在充满不确定的市场环境中，把握住市场的本质、公司的本质，融易新媒体，才能拨开迷雾看清未来发展的方向。
在广发基金国际业务部基金经理张东一看来，本质就是资产收益率，也就是常说的ROE，在合适的位置买入有护城河的高ROE好公司进行持有，这是长期获得收益的好方法。就以今年的消费品来说，张东一就认为，部分必选消费品受到今年市场偏好和流动性驱动，当前估值已经不便宜；但诸如高端白酒公司，虽然短期的上涨也有来自于流动性的因素，但从企业长期价值出发，估值还是有其合理性。
广发基金 张东一
抓住投资的本源 选择适合自己的策略构建能力圈
今年市场的两极分化行情非常明显，受疫情影响相对较小、中长期发展路径比较清晰的行业，比如必选消费品、医药的估值都处于历史较高水平，而跟宏观周期相关度比较高的金融、地产行业估值都处于历史低位。未来这种分化是否存在风格切换？张东一认为，最主要的影响因素就是看宏观经济什么时候触底向上，这会造成不同行业之间估值的变化。目前看来，市场很难出现普跌，毕竟很多行业的估值处在历史比较低的水平，不管从分红率还是其他角度说，长期看都有望实现不错的回报。
但不管行情如何演绎，万变不离其宗的就是，在合适的位置买入有护城河的高ROE好公司进行持有，这是获得长期收益的好方法。张东一介绍：“因为我们的盈利终究是来自于衡量企业回报率的ROE指标，它是我们能获得回报的本源。高ROE企业有一些共性特征，例如市场潜在空间比较大，商业模式比较好，壁垒也比较高，这样能保证业绩增长的持续性。”
但张东一坦言，从本质上说，投资者之间的业绩差异并不在方法论上，而是有没有找到适合自己的有效策略，并在自己的能力圈内有超越市场的研究和认知能力。在其看来，投资比拼的是每个人对未来认知、研究能力等方面的差异。
张东一介绍，A股市场的研究群体比较多，研究覆盖比较充分，很难有一个好公司还没有人发现。如何分辨哪些是真正的好公司，哪些是短期的市场偏好，并且在好公司中找到好的位置买入，这才是检验自身能力以及产生差异的地方，它考验的就是研究深度。
“当我们对这个行业或公司的认知和理解更深，如果我们可以看得更远，对估值体系认识更加准确，知道这个公司的价格远低于自身的价值时，你就会有勇气在低估时买入。”张东一说。
其次，策略也是众多基金经理非常看重的一个方面，不同的策略会导致基金经理有不同的风格和业绩表现。根据中国经济网记者了解，张东一在2018年9月21日开始管理广发估值优势（006136），采用的策略主要PB-ROE，自产品成立至2020年5月15日，业绩增长超过80%。近期正在发行的广发品质回报（009119）则是采用“核心+卫星”的策略进行管理，核心策略是以现金流回报比较高、稳定增长的高ROE公司作为核心仓位，卫星仓位则采用PB-ROE策略为主，精选中短期性价比较高的品种。
张东一解释，在A股市场，高ROE公司通常会集中在某些行业，当行业出现周期性波动时，可能会导致基金净值波动比较大。PB-ROE策略会避开人多的地方，去人少的地方看看。从中期角度看，其选出的是性价比非常高的公司，并非明星股。“高ROE策略+PB-ROE策略相结合”，能在一定程度上平滑组合波动，使得超额收益率分布更加均匀。
看重长期的成长性和持续性 必选消费品估值偏高
